区块链第一股将诞生,嘉楠耘智上市会后来者居上还是陌路黄花?

来源: 今日头条 发表于 2019-11-14
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​导读:据知情人士称,嘉楠耘智2019年的营收大约只有神马的四分之一,比特大陆的十分之一。已经提前预定“区块链第一股”的嘉楠耘智究竟会后来者居上还是陌路黄花?

区块链第一股即将诞生

嘉楠耘智好事将近。

2019年11月12日,有消息人士称矿机厂商嘉楠耘智将于11月20日在纳斯达克上市。科创板日报也报道了这个消息,虽然嘉楠耘智总经办相关人士对于公司11月20日正式上市的消息表示不予置评。

2013年4月嘉楠耘智在北京成立,创始人张楠赓,北航电路设计硕士,有币圈四大王之称,2012年张楠赓率先研制出世界第一款ASIC矿机,命名为阿瓦隆。据说阿瓦隆的称呼来源于日本动漫《Fate》中最强的防御武器,而张楠赓本人是一个资深动漫迷。

此次嘉楠耘智于 10 月 28 日申请美国 IPO,由花旗集团、瑞士信贷、Galaxy Digital,以及其他四家公司任保荐人。嘉楠耘智计划融资 4 亿美元。根据该公司提交给美国证券交易委员会的文件,该公司在 2018 财年实现收入 3.94 亿美元,净利润 830 万美元。

招股书显示创始人张楠赓持有16%的股份,而其合伙人李佳轩持有16.2%的股份。不过由于嘉楠耘智引入了AB股制度,其中张楠赓持有的16%股份均为B类股,意味着其拥有15倍于A类股的投票权。所以张楠赓持有公司74%的投票权,是嘉楠耘智的实控人。

作为国内三大矿机厂商之一,嘉楠耘智比特大陆和亿邦国际在国内处于三足鼎立的业态。据悉,在嘉楠耘智公布招股书前一周,比特大陆也向SEC秘密递交了上市申请,保荐人为德意志银行。此外,早在今年6月,亿邦国际也传出了即将赴美上市的消息。

矿机三巨头在经历了去年集体港股上市折戟后,相较于比特大陆创始人之间内斗不断大概率无缘区块链第一股,嘉楠耘智此次11月20日登陆纳斯达克可谓抢滩成功。但是细数嘉楠耘智的IPO之路走得却并不是一帆风顺,甚至危机日显。

四战IPO背后是亏损3.3亿

“像个流浪汉,敲遍了交易所的门”。

有业内人士在形容嘉楠耘智的上市之路的时候,用了这么极为悲情却又有些壮怀激烈的话。

事实上,从2016年开始,嘉楠耘智就义无反顾的走上了上市之路,到2019年四年间嘉楠耘智连续不断的在各大交易所辗转。

第一次IPO嘉楠耘智打算在A股借壳上市,但2016年6月准备收购鲁亿通时遭遇深交所反复询问,造成收购破裂无缘A股。

败北A股后,嘉楠耘智在2017年8月重新向新三板发起冲击,然而随着监管政策上的严控,再次被深度询问的嘉楠耘智,不得已选择了放弃这次新三板上市计划。

时间来到了2018年5月,嘉楠耘智比特大陆以及亿邦国际不约而同的先后选择在港股上市,彼时加密资产行情尚未跌落低谷,市场看起来依然充满希望。但是随着市场行情急转直下,矿机市场也随之进入寒冬,盈利稳定性问题浮出水面。

最终,港交所拒绝了嘉楠耘智的申请。屡败屡战的嘉楠耘智也许是认清了在国内上市艰难的现实,2019年选择掉转头去拥抱美股的怀抱,这一次纳斯达克没让它失望。

当然,有业内分析人士认为,嘉楠耘智能够在美股上市得益于纳斯达克的上市实行的是注册制。不过让人喜忧参半的是,根据嘉楠耘智发布的财报显示,嘉楠耘智四战IPO背后是亏损3.3亿元。

招股书数据显示,截止2019年上半年,嘉楠耘智虽然总营收达到2.9亿,但是净亏损却有3.3亿元。然而这还不是全部,据媒体计算,依据嘉楠耘智披露的2018年的数据,嘉楠耘智2018年下半年到2019年上半年累计净亏损4.2亿元。

换言之,从2018年下半年开始嘉楠耘智卖矿机就不赚钱了。而矿机业务是嘉楠耘智营收的主要来源。在2017年、2018年和截至2019年6月30日的六个月中,矿机及其零配件的销售额分别占总营收的99.6%、99.7%和99.4%。

尽管嘉楠耘智也声称自己是一家人工智能公司,而且在嘉楠耘智的127名技术人员中确实有一半在做AI业务的研发,但是这也无法掩盖其AI业务2019年上半年营收仅有50万的事实。

据知情人士称,嘉楠耘智2019年的营收大约只有神马的四分之一,比特大陆的十分之一。已经提前预定“区块链第一股”的嘉楠耘智究竟会后来者居上还是陌路黄花?

后来者居上还是陌路黄花?

成也萧何败也萧何,嘉楠耘智的招股说明书或许能说明一二。

在招股书表述中,截至2019年上半年,嘉楠耘智是全球第二大比特币矿机设计者和制造商,出售的比特币矿机算力占全球的21.9%。值得关注的是,嘉楠耘智强调公司从未参与过加密货币投机或任何加密货币挖掘活动,超99%的收入来自于比特币矿机和相关销售。

与之相比,比特大陆不仅持有大量加密货币而且参与挖矿并拥有自己的矿池。在比特大陆2018年披露的财报中显示,加密资产占其总资产的28%,其中持有的BCH就有100万枚,同时比特大陆矿池算力收入持续稳定且毛利率较高。

这些资产在熊市或许会造成大量减值损失,但是一旦行情走高,收益也会明显。比如今年以来比特币涨幅已经超过135%。在一份比特大陆近期的财报数据中显示,截至5月底,比特大陆的总资产约为10亿美元,其中持有的数字货币约为6亿美元。

从公司现金流来源上来说,嘉楠耘智与其说更专一不如说更单一,一旦矿机销售停滞对其会带来致命性打击。

而从矿机销售来说,矿机不仅期货属性强,周期性也非常强,尤其是随着比特币减半周期临近,挖矿难度上升,矿机厂商只能不停地升级IC来提高矿机的算力增强竞争。

虽然嘉楠耘智2018年4月就宣称研发出了7nm芯片,但是到目前为止始终未曾推出过7nm芯片。而比特大陆最新财报显示已在台积电下单2亿元7nm芯片,并预计财报会在Q4实现爆发性的增长。

有业内人士透露嘉楠耘智7nm芯片研发失败,重回16nm。招股书透露,嘉楠耘智最新产品A11产品采用的是疑似三星的8nm芯片,也没有使用7nm。嘉楠耘智芯片技术实力大概率已经落后于神马和比特大陆的最新矿机。

与此同时,嘉楠耘智落后的的除了技术还面临供应商不稳定的尴尬局面。据传闻,台积电比特大陆签署了7nm芯片的秘密对赌协定,台积电产能主要供给比特大陆,嘉楠耘智和神马矿机一样主要靠三星。雪上加霜的是三星由于受到日韩贸易战影响,光刻胶遭禁运,三星也面临着出货困难。

即便是在AI领域,嘉楠耘智招股书显示127人团队中有50人属于AI团队,但是2019年上半年却只有不到50万元的营收,与之相对的比特大陆,第一季度AI方面的营收就接近3200万元人民币。

综合现金流来源、技术、供应商和AI发展四个方面,嘉楠耘智可谓“四大皆空”。此次登陆纳斯达克抢滩成功的嘉楠耘智究竟会后来者居上还是陌路黄花,目前来看充满未知。

结语

对于四战IPO的嘉楠耘智来说,这一次更像是背水一战,不过既然拥抱了资本市场,往后一个新的故事将开始。

而即将要奔赴美国纳斯达克敲钟的张楠赓,不知是否知道在1990年美国有一部电影和他的矿机同名,也叫《阿瓦隆》,别名“适者生存”。出走二次元世界多年的他,想必太清楚在弱肉强食的矿机江湖中何为适者生存。

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